公司首次覆盖报告:管材零售龙头护城河深厚同心圆助力成长
栏目:行业资讯 发布时间:2024-03-08
 beat365公司实施差异化竞争策略,以PPR管材切入零售市场,渠道扁平化以及“产品+服务”商业模式加速提升品牌影响力,构筑宽深护城河,目前公司已成为塑料管材零售赛道的龙头企业。目前精装房渗透速率趋缓,且随着地产进入存量时代,塑料管材零售市场规模增速有望呈现较强的韧性,随着渠道下沉以及持续拓展空白市场,公司PPR管材业务有望延续稳增长态势。同时同心圆与PPR管材协同效应较强,有望成为公司业绩增

  beat365公司实施差异化竞争策略,以PPR管材切入零售市场,渠道扁平化以及“产品+服务”商业模式加速提升品牌影响力,构筑宽深护城河,目前公司已成为塑料管材零售赛道的龙头企业。目前精装房渗透速率趋缓,且随着地产进入存量时代,塑料管材零售市场规模增速有望呈现较强的韧性,随着渠道下沉以及持续拓展空白市场,公司PPR管材业务有望延续稳增长态势。同时同心圆与PPR管材协同效应较强,有望成为公司业绩增长亮点。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为76.51、87.53、101.88亿元,同比增速分别为+10.0%、+14.4%、+16.4%;归母净利润分别16.91、20.39、24.77亿元,同比增速分别为+30.3%、+20.6%、+21.5%;对应当前股价PE为19.3、16.0、13.1倍;对应当前股价PB为5.4、4.5、3.7倍;首次覆盖给予“买入”评级。

  公司管理层管理经验丰富,在经营中具备高度的战略前瞻性和定力;且核心管理层在公司任职时间较长,为公司长期战略的制定和实施奠定了坚实基础。渠道+服务构筑宽深护城河,公司成为塑料管材零售赛道龙头企业:(1)渠道优势,相较于传统经销模式,公司零售经销渠道具有扁平化和分公司取代省级代理商两大特点,一方面,在稳步拓展市场的基础上,保持较高的市场敏感度,充分了解消费痛点,2012年创新性提出“星管家”服务模式,品牌影响力加速提升;另一方面,公司对渠道掌控力更强,同时提升经销商利润空间。(2)公司成为行业开创“产品+服务”商业模式的先驱,星管家服务有效解决消费者痛点,带来较高产品溢价,PPR管材业务进入新一轮成长周期。

  塑料管材零售市场增速有望维持较强韧性:(1)政策驱动乏力,精装修对零售渠道的冲击或将减弱;(2)地产或将步入存量时代,重修有望对需求形成一定支撑。公司未来有三个增长点:(1)完善渠道布局,在市占率较高的城市加速渠道下沉,同时加速开拓较薄弱或空白市场;(2)同心圆有望成为公司业绩增长亮点,防水、净水与PPR管材业务协同性较强,防水领域,公司率先打造“产品+施工+服务”一站式解决方案,防水业务有望进入快速成长通道;净水领域,公司全力打造全屋净水体系,客单价有望显著提升。(3)开创“系统集成+服务”商业模式,2022年1月公司收购捷流,公司借助捷流出色的系统集成设计与研发能力,推动商业模式创新升级,成为行业内首家提出“系统集成+服务”概念的管材企业,从中长期来看,“系统集成+服务”商业模式有望全方位解决渗漏痛点,进一步加速市场渗透、提升产品附加值,成为公司未来发展亮点,同时有望推动公司估值中枢进一步抬升。

  风险提示:原材料价格上涨风险;同心圆业务拓展不及预期风险;渠道拓展不及预期风险;下游需求修复节奏不及预期风险。

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